中證網(wǎng)訊（記者 楊皖玉）證監(jiān)會(huì)2月1日宣布，就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制改革主要制度規(guī)則公開征求意見。2月2日，天堂硅谷資產(chǎn)管理集團(tuán)管理合伙人蔡曉非對《中國證券報(bào)》記者表示，全面注冊制下，企業(yè)IPO常態(tài)化，一級市場的風(fēng)口也會(huì)變得難追了。
“2015年之前，很多通過IPO的退出都是賺差價(jià)的模式，投的時(shí)候10倍估值，上市了20倍、30倍，但現(xiàn)在來看，這種模式越來越少，越來越不奏效了。”蔡曉非認(rèn)為，注冊制全面推行后，短期追風(fēng)口、追熱點(diǎn)，利用一二級價(jià)差套利式的投資將越來越難。“要回到做生意的本質(zhì)，我們的工作本質(zhì)上就是投一家企業(yè)，判斷這家企業(yè)的未來，他的生意今后能否做大做強(qiáng)”。
“從實(shí)際的退出經(jīng)驗(yàn)來看，企業(yè)IPO后，根據(jù)目前監(jiān)管的減持政策指引，我們的減持周期會(huì)很長，并不會(huì)對市場形成沖擊，整體減持的價(jià)格是市場均價(jià)，因此，對于我們投資企業(yè)來說最大的影響反而是要回到企業(yè)價(jià)值本身，追求被投企業(yè)的長期發(fā)展。”蔡曉非表示。
蔡曉非說：“可能未來的兩三年之內(nèi)，一二級市場都要經(jīng)歷一個(gè)再平衡的過程。”首先，基于兩個(gè)市場的體量，一級市場的定價(jià)邏輯會(huì)逐漸向二級市場看齊，原來過高的一級估值溢價(jià)會(huì)慢慢平復(fù)；其次，經(jīng)過最近兩年的回調(diào)，二級市場的估值會(huì)有一個(gè)修復(fù)的過程。
此外，對于私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)，蔡曉非認(rèn)為，短期來看，全面注冊制后，一級市場會(huì)經(jīng)歷一次洗牌，由于退出渠道的優(yōu)化，或?qū)⒂懈嗟馁Y金被吸引涌入這個(gè)行業(yè)，行業(yè)競爭更激烈，洗牌也會(huì)加速。但資產(chǎn)管理本質(zhì)上就是一個(gè)代客理財(cái)?shù)男袠I(yè)，想要生存下來，最終靠的是品牌和信譽(yù)，一旦更多的熱錢涌入進(jìn)來時(shí)，管理人需要提高面對誘惑的定力，以及投資上的專業(yè)性。
“沒有優(yōu)勝劣汰，就會(huì)出現(xiàn)劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。”蔡曉非認(rèn)為，對于企業(yè)來說，上市絕不意味著一勞永逸；對于機(jī)構(gòu)來說，二級市場優(yōu)勝劣汰的加速，會(huì)倒逼一級市場上想賺熱錢、快錢、價(jià)差的“劣幣”退出，從而提高踏實(shí)做投資機(jī)構(gòu)的勝率。“我們迫切地希望企業(yè)的成長、投資的募投管退是良性的，整個(gè)行業(yè)的生態(tài)是健康的。”
（轉(zhuǎn)載自：中國證券報(bào)）
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